前股份剛剛解除限售，良品鋪?zhàn)泳驮庥龃箢~減持。這位曾被高瓴資本委以信任的“網(wǎng)紅零食新貴”在上市一年間為高瓴資本攢下豐厚收益，此次減持究竟是不再被看好，還是高瓴另有布局？

　　01.剛解禁就減持

　　26日晚間，良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告稱(chēng)，高瓴資本旗下的三位股東珠海高瓴、HH LPPZ、寧波高瓴，擬減持不超過(guò)2406萬(wàn)股公司股份，占總股本的6%。

　　公開(kāi)資料顯示，良品鋪?zhàn)佑?020年2月24日在上交所掛牌上市，其5名股東達(dá)永有限公司、珠海高瓴天達(dá)股權(quán)投資管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波艾邦投資管理有限公司，合計(jì)持有限售股 18270萬(wàn)股，占公司總股本的 45.56%。而高瓴資本旗下的三家機(jī)構(gòu)合計(jì)持股4680萬(wàn)，占公司總股本的11.67%。

　　這批限售股兩天前方才上市流通即遭遇減持，且減持規(guī)模超持股數(shù)量的一半以上，高瓴資本此番大動(dòng)作不免讓人心生疑慮：曾被看好的良品鋪?zhàn)訒?huì)“涼了”嗎？

　　02.資本大豐收 成功套現(xiàn)逾15億

　　對(duì)于減持，高瓴資本給出的官方原因是“自身資金需求”，因而計(jì)劃自2021年3月22日至2021年8月26日期間通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計(jì)減持。

　　以26日良品鋪?zhàn)拥男率毡P(pán)價(jià)65.05元/股計(jì)算，高瓴目前持股總市值為30.44億元。若其頂格減持，則預(yù)計(jì)可以套現(xiàn)15.65億元。

　　2017年9月高瓴資本入股良品鋪?zhàn)訒r(shí)，投資成本金額為8.2億，其當(dāng)前總浮盈已然超22億元。此番減持套現(xiàn)，不僅收回了投資成本，還賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。考慮到良品鋪?zhàn)幽壳暗氖杏剩═TM）高達(dá)90.08，當(dāng)下確實(shí)是高瓴收獲的時(shí)節(jié)。

　　作為良品鋪?zhàn)訕O為重要的戰(zhàn)略投資者之一，高瓴此前一直看好良品鋪?zhàn)拥陌l(fā)展。

　　高瓴資本創(chuàng)始人張磊在其作品《價(jià)值》一書(shū)中分享自己的投資哲學(xué)時(shí)，曾予以過(guò)良品鋪?zhàn)訕O高的評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，良品鋪?zhàn)釉谛铝闶鄣拇蚍ㄖ欣斫饬饲疤?、抓住了關(guān)鍵，也在用創(chuàng)新來(lái)重構(gòu)更符合消費(fèi)需求的場(chǎng)景。在產(chǎn)品品質(zhì)方面，注重“全品類(lèi)”擴(kuò)張，滿(mǎn)足消費(fèi)者的多樣化需求；在產(chǎn)品渠道方面，通過(guò)數(shù)據(jù)化和設(shè)計(jì)化的“全渠道”模式，大化吸引潛在客戶(hù)；在店面運(yùn)營(yíng)方面，營(yíng)造出沉浸式體驗(yàn)，所有的店鋪既做到了高效統(tǒng)一，又能實(shí)現(xiàn)因地制宜。

　　張磊率領(lǐng)高瓴以自身優(yōu)勢(shì)賦能良品鋪?zhàn)樱?ldquo;基于對(duì)行業(yè)和新零售模式的共同思考，高瓴堅(jiān)定支持良品鋪?zhàn)?，在?zhàn)略發(fā)展、精益運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化升級(jí)、會(huì)員管理等方面提供了很多幫助。”

　　良品鋪?zhàn)右惨圆诲e(cuò)的成績(jī)單回饋了高瓴的信任。去年疫情期間以“云敲鐘”方式成功登陸A股后，不僅連續(xù)收獲過(guò)15個(gè)漲停，總市值一度突破300億大關(guān)，即使遭遇在后續(xù)遭遇股價(jià)震蕩，其股價(jià)較發(fā)行價(jià)的11.9元/股依然漲了447%，目前總市值為260.9億元。

　　03.增收不增利？休閑食品零售業(yè)如何發(fā)展

　　高瓴減持之所以會(huì)引發(fā)廣泛討論，也是受到此前同屬高端休閑零食龍頭的三只松鼠的影響。由于營(yíng)收增速放緩且歸母凈利潤(rùn)增速連續(xù)近三年持續(xù)下降，去年7月公司上市滿(mǎn)一年，第二、三大股東及其一致行動(dòng)人便在限售股解禁后連續(xù)大額減持，合計(jì)減持已超2000萬(wàn)股，其股價(jià)也從七月的78.66元/股目前的38.18元/股，市值遭遇腰斬。

　　良品鋪?zhàn)铀坪跻蔡幵陬?lèi)似“增收不增利”的窘境。公司披露的業(yè)績(jī)公告顯示，2020年前三季度，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)業(yè)收入55.29億元，同比增長(zhǎng)1.29%；歸母凈利潤(rùn)為2.64億元，同比下滑16.15%。

　　對(duì)此，華安證券分析認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)休閑食品的消費(fèi)量和消費(fèi)額相較于發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，并且隨著居民消費(fèi)水平不斷升高，未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模提升潛力巨大。細(xì)分賽道品牌數(shù)量眾多，但沒(méi)有統(tǒng)領(lǐng)行業(yè)全局的公司，尤其內(nèi)資休閑零食類(lèi)別集中度低，產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，行業(yè)存在集中度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、渠道分化與占領(lǐng)的機(jī)會(huì)。

　　而作為“高端零食領(lǐng)軍者”的良品鋪?zhàn)?，?dāng)前正力求線(xiàn)上線(xiàn)下“兩開(kāi)花”。公司2006年在武漢成立家門(mén)店，隨后逐步向湖北、湖南、江西等市場(chǎng)滲透。2011年開(kāi)始公司抓住線(xiàn)上電商紅利，進(jìn)入到快速發(fā)展階段，形成連鎖門(mén)店+O2O外賣(mài)+大客戶(hù)團(tuán)購(gòu)+電商平臺(tái)+社區(qū)團(tuán)購(gòu)+自營(yíng) APP的全渠道體系。2019年公司提出定位高端零食，前12年深耕產(chǎn)品品控及信息化建設(shè)，為公司進(jìn)入高端零食品牌戰(zhàn)略及全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持，形成了與其他品牌的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

　　證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，在2020年的疫情沖擊下，良品鋪?zhàn)与m身處疫情重災(zāi)區(qū)的武漢，但在堅(jiān)持線(xiàn)上線(xiàn)下兩條腿走路的戰(zhàn)略下，業(yè)績(jī)受損程度有限，甚至可以說(shuō)發(fā)展可圈可點(diǎn)，預(yù)計(jì)本次減持對(duì)公司影響不會(huì)太大。

　　04.高瓴資本的錢(qián)去哪兒了？

　　分析人士認(rèn)為，高瓴資本減持良品鋪?zhàn)踊蚴且驗(yàn)橛行碌馁惖佬枰季帧?/p>

　　近年來(lái)，高瓴在二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)作不斷，頻頻以定增或受讓股權(quán)等方式，在醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域頻頻下注。去年高瓴宣布推出獨(dú)立VC品牌高瓴創(chuàng)投，大舉切入早期投資領(lǐng)域。據(jù)中國(guó)基金報(bào)統(tǒng)計(jì)，今年高瓴創(chuàng)投目前對(duì)外披露的投資項(xiàng)目已達(dá)23個(gè)。

　?。▉?lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

　　因長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資被視為“投資風(fēng)向標(biāo)”，高瓴資本的持倉(cāng)動(dòng)向一直備受投資者們的關(guān)注。高瓴創(chuàng)投的推出，更可見(jiàn)這家老牌投資機(jī)構(gòu)的雄心，全周期投資布局的建立未來(lái)可期。